Báo cáo định giá cổ phiếu HSG

31/03/2022   0   1768

S-Talk tổng hợp lại các luận điểm chính, cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh mới nhất và đưa ra những quan điểm riêng về CTCP TẬP ĐOÀN HOA SEN (Mã CP: HSG)

Cơ hội tăng mạnh giá bán cho phép mở rộng biên lợi nhuận gộp trong các quý tiếp theo

Giá thép của châu Âu đang tăng nhanh trước áp lực từ việc tăng giá năng lượng và gián đoạn nguồn cung thép từ Nga và Ukraine. Giá thép tại châu Âu đã tạo đỉnh mới trong tháng 3/2022. Giá HRC tại Bắc Âu đã lên mức 1.577 USD/tấn, vượt qua mức đỉnh 1.446 USD/tấn vào giữa năm 2021 và cao hơn 43% YTD.

Đây là cơ hội cho các nhà sản xuất tôn mạ Việt Nam về tăng trưởng sản lượng xuất khẩu và giá bán. Do nhu cầu phục hồi sau mùa đông và chênh lệch giá HRC giữa châu Âu và Việt Nam ngày càng tăng, đơn đặt hàng từ châu Âu đã cải thiện mạnh mẽ kể từ tháng 1/2022 sau khi giảm trong Q4/2021. Chênh lệch giá HRC châu Âu - VN đã tăng từ 256 USD/tấn vào đầu tháng 2 lên 667 USD/tấn, cao hơn 22% so với mức đỉnh 547 USD/tấn trong giữa năm 2021.

Theo ban lãnh đạo, hiện tại HSG đã đàm phán được một triệu tấn HRC với giá mua trung bình hơn 800 USD/tấn, đủ cho bán hàng đến cuối tháng 8/2022. Do chênh lệch giá cao hơn, xuất khẩu có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn, được phản ánh vào cuối Q2 và Q3 của NĐTC 2021-2022.

 

Riêng Q1, công ty ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt là 16.934 tỷ đồng và 638 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp là 12,5%, giảm hai quý liên tục từ mức đỉnh 22,7% trong Q3/NĐTC 2020-2021, do giá bán giảm trong khi giá đầu vào (HRC) được tích lũy ở mức giá cao.

Triển vọng NĐTC 2021-2022 – Thêm một năm lợi nhuận cao nhờ giá thép thuận lợi

Tại cuộc họp ĐHĐCĐ gần đây, ban lãnh đạo HSG đã đặt ra mục tiêu doanh thu khá thận trọng 46.399 tỷ đồng (-5%) và LNST 1.500-2.500 tỷ đồng, giảm sâu 41%-65% so với mức nền cơ sở cao của NĐTC 2020-2021.

Tuy nhiên, HSG có thể hưởng lợi từ căng thẳng Nga-Ukraine như phân tích ở trên. Ngoài ra, vì phải mất nhiều tháng để nguồn cung thép từ Nga và Ukraine trở lại mức bình thường sau khi tạm ngưng do chiến tranh và các lệnh trừng phạt, giá thép sẽ không hạ nhiệt nhanh chóng thậm chí trong kịch bản chiến tranh kết thúc trong tương lai gần. Tóm lại, tình hình thị trường đang củng cố quan điểm HSG có thể ghi nhận mức lợi nhuận tốt hơn kế hoạch trong NĐTC 2021-2022.

Dự phóng doanh thu và LNST NĐTC 2021-2022 là 66.408 tỷ đồng (+36%) và 4.172 tỷ đồng (-2%), cao hơn lần lượt 19% và 32% so với dự phóng trước của chúng tôi. Động lực tăng trưởng đến từ sản lượng tăng và giá xuất khẩu cao tại thị trường Bắc Mỹ và châu Âu.

Cụ thể, dự phóng tổng sản lượng bán sản phẩm thép đạt 2,47 triệu tấn, tăng 8% trong khi doanh số ống nhựa tăng nhẹ 2,6% lên 52,5 nghìn tấn. Cùng với đó, nhờ công ty đã chốt giá thấp cho một lượng lớn nguyên liệu HRC và triển vọng giá xuất khẩu tốt trong những tháng tới, kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của HSG có thể mở rộng trong hai quý tới trước khi điều chỉnh giảm từ Q4 trở đi. Biên lợi nhuận gộp cho cả năm tài chính được dự phóng là 16,2%, thấp hơn mức 18,1% của NĐTC 2020-2021.

Đối với NĐTC 2022-2023, dự báo sản lượng xuất khẩu và giá bán giảm, bởi sản xuất thép hồi phục trên toàn cầu. Các diễn biến này sẽ dẫn đến lợi nhuận ghi nhận mức tăng trưởng âm đáng kể.

Tổng hợp định giá

CTCK Rồng Việt đưa ra mức giá mục tiêu cho HSG là 47.000 đồng/CP

Quan điểm của S-Talk

Dòng thép được hỗ trợ tốt bởi tiềm năng xuất khẩu sang thị trường Châu Âu cùng với hệ luỵ từ cuộc chiến Nga-Ukraine sẽ chưa thể giải quyết sớm. Tuy nhiên, thép cũng như các loại hàng hoá khác rất nhạy cảm với biến động thị trường, trước tình hình thông tin bất ổn như giai đoạn hiện nay, Nhà đầu tư rất cần thận trọng với những diễn biến trong ngắn hạn.

Định hướng mới đây của HSG sẽ chuyển hướng từ sản xuất sang phân phối, không đầu tư thêm nhà máy mà tập trung chủ lực vào Hoa Sen Home, chuyên phân phối vật liệu xây dựng. S-Talk đánh giá đây là hướng đi mang tính đột phá của HSG trên cơ sở có sẵn hệ thống phân phối gần 600 cửa hàng và chi nhánh khắp cả nước. Mảng vật liệu xây dựng có nhiều tiềm năng tăng trưởng do thúc đẩy đầu tư công của Chính phủ và sự phục hồi kinh tế sau đại dịch, tạo nền tảng vững chắc hơn cho HSG trong dài hạn.

Tổng quan, S-Talk vẫn đánh giá tích cực cổ phiếu HSG và đưa ra định giá cho HSG ở mức 44.600 đồng/CP.

Để nhận được tư vấn đầy đủ về “Xu hướng thị trường”, “Chiến lược đầu tư”, “Danh mục mẫu” và “Câu chuyện đầu tư” được cập nhật mỗi ngày, Quý Nhà đầu tư vui lòng đăng ký gói Pro để tham gia vào các Box tư vấn chuyên sâu, trực tiếp tương tác cùng các Chuyên gia S-Talk.

Kim Ngân S-Talk tổng hợp

*Nguồn tham khảo: VDSC